فرصة لارتفاع أوروبا

مرحبًا أيها القراء ، لقد عدت من أول شريحة من إجازة الكتب وأتوق إلى العودة إلى المستنقع معك. بصفتي شريكي ، أنا محظوظ لأنني Jonathan Barth ، كبير المستشارين في معهد كامبريدج لقيادة الاستدامة ، المؤسس المشارك لمعهد زوي للاقتصادات المناسبة في المستقبل وخبير بروكسل في وجهة نظر مثيرة للاهتمام بشكل خاص في أوروبا اليوم.

احتفلت الولايات المتحدة بعيد ميلادها الأسبوع الماضي ، لكن أفكاري هذه الأيام في أوروبا. قبل أسبوعين ، حضرت مؤتمرًا تنفيذيًا في إيطاليا ، وقد صدمت (مرة أخرى) من خلال كيفية تنويع المستثمرون المتحمسين بعيدًا عن الدولار وفي اليورو. هذا لا يعني أنهم يفعلون ذلك بعد ، لكننا ، على ما أعتقد ، في لحظة نقطة تحول قد يتغير فيها هذا.

كما أشار أبحاث الأبحاث العملة في ورقة حديثة: “ليس فقط تعرض الدولار [global] صناديق المعاشات التقاعدية وشركات التأمين كبيرة ومفرطة بنسبة 50 في المائة أو أكثر ، ولكن التعرض الإجمالي للبلد مخيف ، “مع تايوان أكثر من 90 في المائة من إجمالي الناتج المحلي بالدولار ، تليها اليابان بنسبة 60 في المائة وأستراليا وكوريا الجنوبية بنسبة 30 في المائة.

من شأن التنويع في هذه اللحظة أن يكون له الكثير من المعنى ، حتى لو لم يكن دونالد ترامب يرفع نظام التداول العالمي ويشكك في استقلال الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ، وهو ، على ما أعتقد ، قضية المخاطر الوحيدة التي لا يستطيع المشاركون في السوق التغاضي عنها. بدون تغذية مجانية ، فإن الأسواق الأمريكية ستعمل بسرعة كبيرة.

يمكنك بالطبع جعل قضية العداد. عزز تقرير الوظائف القوي في الولايات المتحدة الأسبوع الماضي سرد ​​الاستثناء الأمريكي والديناميكية وسط الفوضى السياسية. ونعم ، ارتفعت الأسهم من وفاة “الفاتورة الكبيرة الجميلة” ، لأن أسواق الأسهم تحب دائمًا التخفيضات الضريبية. ولكن الحقيقة هي أن المستثمرين الجادين يشعرون بالقلق الشديد بشأن الديون طويلة الأجل وصورة العجز للولايات المتحدة ، وكذلك المخاطر السياسية والشعبية.

لكل هذه الأسباب ، شهدت اليورو بعض الزخم طويل الأجل بالنسبة للدولار وقد ترى المزيد ما إذا كانت أوروبا تمكنت من تجميع عملها معًا ودمج أسواق رأس المال. حتى الآن ، يعد الذهب ثاني أكبر أصول احتياطي في العالم بعد الدولار. لكن ، في مؤتمر الرئيس التنفيذي ، سألت 29 قائدًا عالميًا عما إذا كانوا يفضلون الاستثمار في Eurobonds (إذا كانوا موجودين) بدلاً من سوق السندات الأمريكية في الوقت الحالي ، وقال 18 نعم. بالنسبة لي ، يشير هذا إلى أنه إذا تمكنت أوروبا من الالتزام حقًا بالتكامل ، وإصلاح أسواق رأس المال ، وتقديم المستثمرين على المقياس الذي يحتاجونه إلى تنويعه ، فإن اليورو سترتفع.

كتبت كريستين لاغارد ، رئيسة البنك المركزي الأوروبي ، مقالًا في FT مؤخرًا ، ودعا إلى لحظة “اليورو العالمية”. وجعلت رئيس المفوضية الأوروبية أورسولا فون دير لين تكامل أسواق رأس المال أولوية رئيسية في فترة ولايتها الثانية.

إذن ما هي العقبات التي تحول دون تحقيق ذلك؟ السياسة كالمعتاد ، بطبيعة الحال ، الجمود ، والعقبات التكنوقراطية الطبيعية في جمع 27 دولة عضو مع 27 نظامًا قانونيًا وتنظيميًا مختلفًا. لكن جوناثان ، لقد أوضحت أن هناك شيئًا أعمق وأكثر نفسية في العمل هنا. أخبرنا ، ما الذي تحتاج أوروبا إلى فعله لصياغة مستقبل جديد وأفضل فيما يبدو أنه لحظة مناسبة للغاية؟

القراءة الموصى بها

• اعتقدت أن روشير شارما قدم بعض النقاط الجيدة حول سبب عدم تعكس الأسواق الأمريكية بعد الواقع العالمي.

• هذه القطعة الجيدة جدًا في صحيفة وول ستريت جورنال تنظر إلى كيف أن عمليات الترحيل في الولايات المتحدة قد تقتل الإحياء الاقتصادي هناك. المهاجرون (بما في ذلك عائلتي) هم جزء كبير من نجاح الغرب الأوسط – هذا مجرد شجاعة لي.

• وألقي نظرة على عمود الاثنين الخاص بي حول سبب تعاني الأسواق العالمية من “تأثير راشومون” حيث يمكن للمستثمرين تفسير نفس المعلومات بطرق مختلفة تمامًا.

ردود جوناثان بارث

شكرا لك رنا. في الواقع ، تشعر أوروبا بالتعليق في الشلل التي تتشبث بشكل يائس بالتعويذة القديمة لكتاب اللعب الليبرالي-التجارة الحرة غير المقيدة ، والسياسة المالية التقييدية ونهج محدود للغاية في الاستراتيجية الصناعية. لم يتمكن تقرير Draghi ، ولا قانون الحد من التضخم في الولايات المتحدة ، ولا عودة الجغرافيا السياسية ، ولا حتى صدمة الصين الثانية التي تلوح في تغيير ذلك.

لقد فهم المعلقون شلل اليوم من خلال الإشارة إلى مفهوم أنطونيو غرامشي للبيانات الفاصلة-الفاصل بينهما ، حيث مات العالم القديم من قبل الليبرالية الاقتصادية ، لكن الكفاح الجديد يكافح من أجل الولادة. هذا ينطبق بشكل خاص على أوروبا اليوم.

تكمن مشكلة مفهوم الفاصلة في أنه – على أنه وصفي كما قد يكون – فهو يوفر القليل من التوجيه لإيجاد طريقة للخروج من الشلل. عندما بحثت عن بدائل ، صادفت علم نفس الحزن. ومن المثير للاهتمام ، أن تجاربنا الشخصية في الحداد يمكن أن توفر توجهًا للتنقل بين الفاصل بيننا.

في علم نفس الحزن ، هناك نموذج Kübler-Ross المعروف. إنه يقسم الحزن إلى خمس مراحل: الإنكار والغضب والمساومة والاكتئاب والقبول. أنا أزعم أن هناك سادسًا: إعادة التصور – مرحلة نصل إليها بمجرد أن نتخلى عن القديم وتبدأ في تشكيل الجديد.

لا تزال أوروبا في سميكة عملية الحزن – على عكس الولايات المتحدة ، حيث أشعر بلمسة من التخيل. ذلك لأننا بعد عقد من الزمان في الولايات المتحدة. لم تعاني أوروبا من صدمة في الصين على نفس النطاق. كما أنه لم يخضع لعملية تحول على نطاق واسع من اليمين مماثلة لتلك التي اتبعت تلك الصدمة في الولايات المتحدة. (في هذا الأمر ، أوصي Sander Tordoir و Brad Setser الأخير على صدمة الصين الثانية.)

ونتيجة لذلك ، لا تزال أوروبا عالقة في المراحل المبكرة من الحزن: الإنكار والغضب والمساومة. ما زلت ألتقي بزملاء ينكرون أن الليبرالية الاقتصادية قد فشلت في الوفاء بوعودها. في الأسبوع الماضي فقط في مؤتمر في برلين ، اضطررت إلى الدفاع عن السياسة الصناعية ضد تهم الغطرسة والمثالية.

ما زلت أسمع الناس يقولون: “إذا حصلنا على ألواح شمسية رخيصة أو EVs من الصين ، أليس هذا جيدًا للمستهلكين؟” المخاوف بشأن الأمن الاقتصادي والاعتماد ، حقيقة أن الناس ليسوا فقط مستهلكين ولكن العمال الذين يجدون الهوية والانتماء إلى وظائف – جميع الأفكار التي تشعر وكأنها الحس السليم في الولايات المتحدة – بعيدة عن تكوين إجماع بين قادة المركز الديمقراطي في أوروبا.

وفي الوقت نفسه ، ما تبقى أوروبا هو الغضب. الغضب من النخب السياسية التي كسرت الوعد الليبرالي في السوق من التقدم المادي الأبدي. إنه غضب ، والحق يعرف جيدًا كيفية استغلاله.

لأنهم عالقون في الإنكار ، يتردد قادة أوروبا في الهروب من الغضب من خلال الدخول إلى المرحلة التحررية للحزن. هذا يعني القبول. القبول بأن تركيز الثروة ورأس المال المالي والأفكار ريكارديان للتخصص التجاري يجعل الديمقراطيات عرضة للابتزاز. القبول الذي تتطلب أسواق المرونة – إعادة التدريب ، نقل هويتك ، إعادة اختراع – في تناقض صارخ مع شوق الناس من أجل الاستقرار والأمن.

بدلاً من ذلك ، تظل الطبقة السياسية في أوروبا محاصرة في تنازلات غير محبوبة تفشل في تحقيق العدالة لنظام اليوم الجديد ، وبدلاً من ذلك يتشبث بأفكار الماضي والليبر المعال-فيما يسمى ، بلغة الحزن ، المساومة. نعم ، قد تتقدم المناقشات التي ذكرتها – اتحاد أسواق رأس المال أو تكامل السوق الموحدة الأعمق -. لكن بقاء أوروبا يعتمد على تفاعل أسواق رأس المال مع السياسة المالية والصناعية. (انظر ، على سبيل المثال ، صندوق أدوات التمويل الخاص لمعهد زوي.) وهنا يجب ألا يخدعنا. معظم ما نراه هو السياسة الرمزية المتجذرة في السوق الأرثوذكسية.

خذ التراخي المالي الجديد في ألمانيا من خلال حزمة الاستثمار التي تبلغ تكلفتها 1 تورن. من الخارج يبدو وكأنه تحول النموذج. ولكن إذا نظرنا عن كثب ، فإنه يستهدف البنية التحتية والدفاع ، وليس التجديد الصناعي. وألمانيا غريبة. لا تزال القواعد المالية الأوروبية مقيدة للاستثمار. تقتصر الاسترخاء في الإنفاق المالي على الدفاع. نتيجة لذلك ، تفتقر المبادرات الصناعية مثل الصفقة الصناعية النظيفة الأوروبية إلى الدعم المالي. حتى قواعد المساعدات الحكومية الجديدة في أوروبا من الشهر الماضي تتغير قليلاً.

أملي؟ هذه الضغوط المتزايدة – صدمة الصين التي تلوح في الأفق والزيادة المستمرة في اليمين – ستجبر القادة من اليسار واليمين على حد سواء على إدراك أن هذا لا يمكن أن يستمر. وأنهم لا يتعثرون بعد ذلك في الاستقالة – شكل من أشكال المرحلة الرابعة من الحزن ، والاكتئاب. يجب أن يتذكر القادة السياسيون أن أوروبا قد نجحت في التحولات النموذجية من قبل ، وأن التغييرات ليست تهديدًا ، ولكنها فرصة للتعلم والقيام بعمل أفضل.

ثم ، ربما ، ستكون أوروبا في النهاية جاهزة. على استعداد للرد على هذا التمزق العميق مع اتحاد أسواق رأس المال الحقيقي ، مع السياسة الصناعية والاستراتيجية النقدية والمالية المنسقة ، ورؤيتها الجيوسياسية الخاصة بها ؛ على استعداد لسحب رأس المال الذي تتحدث عنه باستخدام كتاب اللعب بعد النيوليبرال. ولكن أولاً يجب أن تكمل المراحل الخمس من الحزن من أجل الليبرالية الاقتصادية ، قبل أن تبدأ في إعادة تخيله.