حد الديون لا يزال شيئًا

فتح Digest محرر مجانًا

تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.

صباح الخير. بالأمس ، أصر الرئيس دونالد ترامب على أنه لن يكون هناك “استثناءات” لموعد التعريفة في 1 أغسطس. قد يكون هذا صحيحًا ، بمعنى الرسوم الجمركية “المتبادلة” التي يتم فرضها في ذلك التاريخ. هل هذا يعني أن المفاوضات ستنتهي – أم أنها ستبدأ بشكل جدي؟ بالطبع لا. في 2 أغسطس ، لن نعرف أي شيء حول المكان الذي سيستقر فيه معدل التعريفة في الولايات المتحدة في النهاية مما نفعله الآن. راسلنا عبر البريد الإلكتروني: infonged@ft.com.

حد الديون

وجهة نظر الإجماع على ميزانية ترامب هي أنها تزيد من سوء المسار المالي للولايات المتحدة ، وهذا أمر سيء. توافق هذه النشرة الإخبارية. لكن مشروع القانون ، مهما كانت خطاياه الأخرى ، قلل من خطر التخلف عن سداد الولايات المتحدة بطريقة مهمة. تم تصوير الفاتورة في الفاتورة بقيمة 5 أمتار على سقف الديون ، وهي أكبر زيادة قانونية لمرة واحدة في التاريخ. هذا يجلب حد الاقتراض للولايات المتحدة إلى 41 ترين. إن سعر تبادل الائتمان الائتماني لمدة عام واحد-التحوط المباشر ضد إمكانية التخلف عن سداد السيادة الأمريكية-انخفض منذ شهر مايو ، وسقطت بشدة في منتصف الأسبوع الماضي:

انتهت صلاحية آخر تعليق في سقف الديون في الولايات المتحدة في يناير ، مما يحد من الاقتراض بمبلغ 36 مليون دولار. منذ ذلك الحين ، تنفق الخزانة ، الممنوعة من إصدار صافي ديون جديدة ، حسابها في الاحتياطي الفيدرالي للحفاظ على المذيبات البلاد. كان من المتوقع أن يجف هذا الحساب في وقت لاحق من هذا الصيف. نظرًا لأن الانخفاض في سعر CDS منذ شهر مايو ، فقد كانت الأسواق تتوقع بالفعل حلاً ، والموافقة على الحل الذي حصلنا عليه.

استغرق زيادة السقف شكلًا مثيرًا للاهتمام. يتأرجح الكونغرس ، دون الكثير من القافية أو العقل ، بين زيادة سقف الديون عن طريق النظام الأساسي وتعليقه لفترة محددة. في الحالة الأخيرة ، يصبح مستوى الدين في نهاية التعليق سقف الديون الجديد.

على مدار السنوات العشر الماضية – وخاصة في فترة ولاية ترامب الأخيرة – كان الكونغرس يميل نحو التعليق. فيما يلي رسم بياني لحد ديون الولايات المتحدة (الأزرق) المُرسم مقابل المبلغ القائم (الأحمر). فترات باللون الأحمر فقط وليس الأزرق هي حيث تم تعليق حد الديون.

حدث جائحة Covid-19 في منتصف التعليق. أثارت الردود الفيدرالية المختلفة لتلك الأزمة الدين الأمريكي بمقدار 5.7 تريليون على مدى عامين – أسرع مقطع للاقتراض في تاريخ البلاد من الناحية الاسمية.

قد توفر الزيادة في الأسبوع الماضي بقيمة 5 أمتار في السوق بعض الإغاثة للسوق ؛ يعرف المستثمرون الآن مقدار المدرج الذي تملكه الحكومة. قال ألكساندر أرنون من نموذج ميزانية بنسلفانيا وارتون: “من الجيد أن يكون لديك في الواقع زيادة كبيرة في سقف الديون. [fights over the debt ceiling] خارج الطاولة[a few years]. . . ومن الجيد رؤية الرقم الفعلي ، بدلاً من التعليق “.

ولكن ، في الواقع ، لا تملك الولايات المتحدة كل هذا المساحة المالية. كما أشار أرنون إلى أنه غير متكافئ ، فإن الإنفاق الذي اقترحته الميزانية الجديدة سيساعدنا على نقلنا إلى السقف الجديد بسرعة إلى حد ما. قدّر مكتب ميزانية الكونغرس أنه سيضيف أكثر من 3 أمتار إلى الديون على مدى السنوات العشر القادمة. وهذا يعني أننا سنصل إلى سقف الديون الجديد في منتصف عام 2017. ألعاب الدجاج الممتدة من الديون ، والتي تكره الأسواق ، سوف تنصح قبل أن تعرف ذلك.

نحاس

كانت أسواق النحاس تتصرف بشكل غريب لبعض الوقت. قام تهديد تعريفة ترامب بسحب العرض إلى الولايات المتحدة ورفع سعر الولايات المتحدة ، مما خلق فرصة للتحكيم بين الولايات المتحدة والأسعار العالمية. في منتصف النهار أمس ، أصبحت التهديدات أكثر وضوحًا. قال الرئيس “اليوم نحن نفعل النحاس” ، وأنه يعتقد أن التعريفة ستكون 50 في المائة. من غير الواضح متى ستبدأ هذا التعريفة بالضبط ، إذا حدث ذلك. ولكن في غضون ساعة ، ارتفع سعر النحاس الأمريكي بنسبة 11 في المائة. أنهى اليوم على مستوى قياسي.

إذا كان 50 في المائة هو معدل التعريفة الجمركية ، فهذا أعلى من السوق المتوقع ، وفقًا لأندي كول في Fastmarkets. ولكن ، مقارنة بحجم التعريفة المحتملة ، كانت هذه الخطوة لا تزال مقيدة نسبيًا. وقال كول إن سعر النحاس الأمريكي قد ارتفع بالفعل إلى حد ما تحسبا. تم تقييد أسهم عمال المناجم النحاس الكبار اليوم أيضًا. قفز Freeport-McMoran ، أكبر منتج للنحاس في الولايات المتحدة ، بنسبة 2.6 في المائة.

الخطوة المتواضعة نسبيا أيضا من المنطقي من منظور العرض/الطلب. الولايات المتحدة مملوءة جيدا للأشهر القليلة المقبلة. وفقًا لـ S&P Global ، استورد الولايات المتحدة 44 في المائة من النحاس المكرر من 2019-2023. لكن كول في Fastmarkets قال: “قد يكون ما يصل إلى حوالي نصف مليون طن قد تم استيراده أو في طريقه. وهذا ما يكفي فعليًا لتغطية استهلاك النحاس الأمريكيين لمدة عام تقريبًا.”

ومن المثير للاهتمام ، أن الأسهم في الشركات التي تعتمد على النحاس بالكاد تحركت. حققت أسهم المرافق نجاحًا أمس ، لكن معظمهم انتقلوا قبل إعلان ترامب. لم تتأثر أسهم التكنولوجيا الكبرى ، التي تعد مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي المستهلكين النحاسيين. وفقًا لروجان كوين في مجموعة روديوم ، فإن حوالي 10 في المائة من تكاليف مواد مشروع البناء هي نحاسية. لكن بناة المنازل مثل Pulte و Lennar كانوا غير مبالين أيضًا.

أحد الأسباب المحتملة لذلك هو مألوف بشكل مرهط: لا يحتوي سوق الأوراق المالية على معلومات كافية لتقييم تأثير التعريفة الجمركية. هنا كوين:

تم دمج سلسلة إمدادات الأسلاك والكابلات في أمريكا الشمالية الحالية في جميع أنحاء المكسيك والولايات المتحدة وكندا. غالبًا ما يسافر النحاس المكرر من الولايات المتحدة إلى كندا لتحويله إلى قضيب نحاسي قبل إعادة استيراده وتحويله إلى سلك وكابل. تستورد الولايات المتحدة معظم النحاس المكرر من تشيلي. إذا كان النحاس يسافر من تشيلي وتم تعريفة قبل الدخول إلى مستودع كوميكس ، فسيتم إرساله إلى كندا لتصنيع القضيب ، فهل سيتم تعريفةه مرة أخرى عندما يعيد إدخال الولايات المتحدة؟ يجب أن يكون هناك وضوح إضافي بشأن تفاصيل التعريفات المتوقعة …

بالتناوب ، قد يعتقد سوق الأوراق المالية أن ترامب سيغير رأيه قبل أن يتم استنفاد المخزون الأمريكي. كما قلنا بالأمس ، لا يزال الأيام الأولى.

قراءة جيدة واحدة

من سيستبدل الذكاء الاصطناعي؟

قدم بودكاست غير متوفرة

لا يمكن الحصول على ما يكفي من غير المدمرة؟ استمع إلى البودكاست الجديد الخاص بنا ، من أجل الغوص لمدة 15 دقيقة في أحدث الأخبار في الأسواق والعناوين المالية ، مرتين في الأسبوع. اللحاق بالإصدارات السابقة من النشرة الإخبارية هنا.