تحتاج أوروبا إلى تجاهل الخوف واحتضان stablecoins
فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
الكاتب هو رئيس Société Générale وعضو سابق في المجلس التنفيذي للبنك المركزي الأوروبي
ستابليكوينز تظهر بسرعة كقوة تخريبية في التمويل العالمي – والبنوك المركزية تولي اهتمامًا بحقًا. حذر البنك للتسويات الدولية مؤخرًا من أن فقدان الثقة في مصدري Stablecoin يمكن أن يؤدي إلى انحراف عملات مختلفة لتباين من التداول على قدم المساواة. هذا من شأنه أن يهدد الاستقرار النقدي ، خاصة إذا فقدت احتياطيات المصدرين قيمتها أو كانت غير سائلة بما فيه الكفاية لتلبية متطلبات الفداء.
قد يبدو حظر StableCoins مثل الحل الواضح ، ولكن من المحتمل أن يكون مضللاً. في الواقع ، إنه ليس ممكنًا ولا مرغوبًا فيه.
بدلاً من ذلك ، يجب فهم StableCoins على ما هي عليه: اختراق تكنولوجي مع تداعيات عميقة على النظام المالي. إنها تسمح بالمعاملات القريبة من الأقران ، منخفضة التكلفة ، من الأقران عبر الحدود ، وكلها ضمن بنية تحتية لا مركزية. على نطاق واسع ، يمكنهم دعم تمويل الديون العامة ، حيث يتعين على المصدرين دعمهم بالسندات الحكومية. على نطاق أوسع ، توفر الرمز المميز – التكنولوجيا التي تدعم StableCoins – القدرة على تحديث أسواق رأس المال وزيادة الكفاءة في القطاع المالي.
هذا لا يضيع على الولايات المتحدة. بدأت واشنطن في وضع الدرابزين التنظيمي في مكانها – مثل قانون العبقري – لحكم إصدار StableCoins. كانت النتيجة طفرة في ابتكار القطاع الخاص ، حيث رسمت البنوك الرئيسية والمؤسسات المالية.
أوروبا ، حسب الفضل ، اتخذت أيضا خطوات. تعتبر أسواق الاتحاد الأوروبي في تنظيم الأصول المشفرة (MICA) واحدة من أكثر أطر تشفير شمولية على مستوى العالم ، والتي تناولت بالفعل بعض مخاوف البنوك المركزية. إنه يتطلب من المصدرين stablecoin الاحتفاظ باحتياطيات عالية الجودة وسائلة-30 في المائة نقدًا ، والباقي في السندات السيادية ذات التصنيف العالي-ويبني في ضمانات لإدارة مخاطر السيولة. يضع النظام التجريبي للاتحاد الأوروبي لتكنولوجيا دفتر الأستاذ الموزعة الأساس للبنية التحتية الأكثر قوة في السوق.
ومع ذلك ، فإن أوروبا لا تزال قائمة. يتم إصدار ما يقرب من 99 في المائة من stablecoins في الولايات المتحدة وذاتها بالدولار. بالكاد يسجل اليورو في هذا النظام الإيكولوجي المالي الرقمي الجديد.
أسباب ذلك ليست تنظيمية في المقام الأول ولكن الثقافية. وهي تعكس نفور المخاطر العميق والخوف من المجهول الذي لا يزال يخدع الابتكار. ترى العديد من البنوك الأوروبية أن StableCoins يمثل تهديدًا لأنشطتها المربحة ، وخاصة في المدفوعات والمعاملات. الاستثمارات اللازمة للتكيف – التكنولوجية والإنسانية على حد سواء – وكمية ، ويخشى المحركون الأوائل أن يتحملوا المخاطر وحدها.
هذه حالة كلاسيكية من فشل التنسيق. ترك دون معالجة ، سوف يؤخر التقدم ويترك أوروبا على الهامش. هناك حاجة إلى القيادة – قبل كل شيء من السلطات العامة. ومع ذلك ، لا تزال السلطات النقدية الأوروبية مترددة ، وغالبًا ما تكون بسبب سوء الفهم الأساسي.
أولاً ، هناك تقدير كبير للمزايا الاستراتيجية التي يمكن أن تقدمها الرمز المميز لتكامل سوق رأس المال الأوروبي وتطوير الأصول الآمنة اليورو. يتضح هذا من الاعتقاد بأن عملة Bank الرقمية للتجزئة ، التي تم إنشاؤها على البنية التحتية التقليدية ، يمكن أن تتنافس بفعالية مع StableCoins.
ثانياً ، يبدو أن هناك اعتقادًا مضللاً بأنه يمكن عزل الكيانات الأوروبية من استخدام Global StableCoin – وهي فكرة لا تتمسك في نظام مالي مترابط.
ثالثًا ، والأهم من ذلك ، لا يبدو أن السلطات تفهم أن الفشل في الاستباقي يعرض في النهاية السيادة النقدية الأوروبية للخطر. في الواقع ، ما لم يتم إصدار Euro StableCoins واستخدامها على نطاق واسع في أوروبا ، فإن ودائع منطقة اليورو ستتراجع إلى منصات أجنبية ، مما يؤدي إلى عدم سد أنظمة الدفع الأوروبية. من شأن السيطرة على التدفقات النقدية والمالية تآكل-مع عواقب طويلة الأجل على الاستقرار المالي وفعالية السياسة.
ومن المفارقات أن أوروبا قد تكون في وضع أفضل من الولايات المتحدة للرد. بينما قامت واشنطن بتهميش الاحتياطي الفيدرالي في تشكيل الإطار التنظيمي في Stablecoin ، في الاتحاد الأوروبي ، لا يزال لدى البنك المركزي القدرة المؤسسية على لعب دور قيادي. هذا ليس فقط في تنظيم إصدار stablecoin – وخاصة من قبل مؤسسات مثل البنوك – ولكن أيضا في تخفيف المخاطر النظامية وتنسيق الابتكار.
لقد ناضلت أوروبا منذ فترة طويلة مع سمعة من أجل الإفراط في التنظيم والقصور الذاتي التكنولوجي. هذه فرصة لرسم مسار مختلف. الأدوات موجودة. ما هو مطلوب الآن هو القيادة. إذا فشل ذلك ، فإن أوروبا لن تتبع الوتيرة التي حددها الآخرون فحسب – بل ستقبل تهميشها في مستقبل التمويل العالمي.
