الخزانة هي تكديس البيتكوين: وسيلة للتحايل أو الاستراتيجية الصلبة؟

مع استمرار Bitcoin في صعودها إلى التمويل السائد ، يضيف عدد متزايد من الشركات العامة العملة المشفرة إلى سندات الخزانة – ولكن ليس بدون جدل.

في حين أن شركات مثل MicroStrategy و Metaplanet تتجه إلى تراكم Bitcoin (BTC) ، فإن البعض الآخر يجرب بحذر ، غالبًا كتحوط ضد التضخم ، وارتفاع أسعار الفائدة ، وفرار فيات. ومع ذلك ، يحذر النقاد من أن العديد من هذه الشركات تهتز مالياً ، باستخدام العملة كخط حياة أكثر من الأصل الاستراتيجي.

يتم تقسيم المحللين بين رؤية هذا الاتجاه على أنه هندسة مالية تفكير إلى الأمام أو “نيران القمامة”. يعكس صعود سندات الخزانة في Bitcoin للشركات كل من الوعد والخطر في توسيع تأثير Crypto في أسواق رأس المال العالمية.

وفقًا لـ Bitbo ، اعتبارًا من 6 يونيو ، كانت أكثر من 70 شركة عامة تحمل Bitcoin. من المفهوم أن شركات مثل Strategy و Metaplanet مكرسة بالكامل للتراكم. ومع ذلك ، فإن بعض الشركات الأخرى تغمس أصابع قدميها في تكديس البيتكوين مع الاستمرار في العمل في مجال مختلف.

“نار القمامة في صنع”

أعرب الصحفي والمحلل شون ويليامز عن مخاوفه من الفشل المحتمل لشركات الخزانة في بيتكوين ، مشيرين إلى عدم وجود الابتكار والنجاح التشغيلي كمحركين في تمثال نصفي محتمل. ودعا Hype BTC Treasury Hype “نيران القمامة في صنع”.

وأشار إلى أن العديد من الشركات التي تلجأ إلى إطلاق خزانة BTC ليست مربحة في المقام الأول ، لذلك تحاول كسب أموال سريعة من تقلبات التشفير. هذا يؤكد نقاط ضعفهم. كان أداء الأسهم للاستراتيجية أحد الأسوأ في فبراير 2025.

قام بتسمية عدة حالات عندما شهد سعر BTC سقوطًا كبيرًا كمثال على المخاطر المحتملة لمثل هذه الشركات. علاوة على ذلك ، يرى ويليامز أن ندرة وروايات كاب صلبة 21 مليون “أسطورية” بسبب الإمكانية المحتملة لتغيير حد BTC. من الناحية الفنية ، هذا ليس مستحيلًا. عندما أوضح BlackRock مثل هذا الاحتمال في الرسوم المتحركة التعليمية للشركة ، كان رد فعل Bitcoin Maximalists معاديًا.

أعرب مؤسس مكتب Coin Nic Puckrin حول X عن شكوكه في أن الشركات “العشوائية” التي تطلق Bitcoin Crensuries لن تبيع BTC في سوق Bear. وهكذا ، فإنه يجلب مشاركة هذه الشركات السطحية المزعومة في البيتكوين ويحذر من الضرر المحتمل لسوق التشفير.

لماذا تبني سندات الخزانة BTC؟

في حين أن بعض المحاربين القدامى يمكن أن ينزعجوا من رؤية التشفير المفضل لديهم “مخصص” من قبل اللاعبين الجدد بأموال ، فإن أسباب تبني الخزانة في بيتكوين للشركات لها أسباب قوية للاقتصاد الكلي.

في دراسة متعمقة ، يلاحظ محللو الإخلاص أن السنوات الخمس الماضية شهدت زيادة في الشركات المتداولة علنًا والتي تخصص جزءًا من رأس مالها في Bitcoin ، والتي يُنظر إليها على أنها تحوط ضد العجز المالي المتزايد ، وفضح العملة فيات ، والمخاطر المرتبطة بالاضطرابات الجيوسياسية.

يؤكد Fidelity أن هذا النهج غير تقليدي للشركات الكبرى ، كما هو الحال في العقود السابقة ، فقد حملوا أموالهم في الأصول منخفضة المخاطر ، مثل الودائع المصرفية أو فواتير الخزانة. وفقا للإخلاص ، فإن عدم اليقين الاقتصادي المتزايد يقوض الثقة في الاستراتيجيات التقليدية.

نمت حاجة سندات الخزانة للشركات إلى رأس مال غير مرتبط في عام 2020 حيث ارتفعت أسعار الفائدة ، مما قلل من السيولة والتدفقات النقدية. ومع ذلك ، إذا انخفض سعر الفائدة ، فإن عائدات الشركات التي لديها احتياطيات كبيرة من الأموال التقليدية ستنخفض أيضًا.

تسمي الدراسة الاستجابة لـ Covid-19 “غير مسبوقة” حيث بلغت مدفوعات التحفيز التراكمية لأكبر الاقتصادات 10 تريليون دولار ، وهو أعلى بثلاث مرات عن خلال فترة أزمة 2008. ارتفعت معدلات التضخم ، مما تسبب في انخفاض قوة شراء سندات الشركات.

جعلت هذه العوامل العديد من المستثمرين يبحثون عن حلول جديدة ، وسرعان ما شهد الكثير ، بما في ذلك الشركات العامة ، حلاً في Bitcoin. بالنظر إلى أن اللوائح في الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة كانت صديقة للبيتكوين ، بدأ المستثمرون في تجميع الأصول الرقمية بثقة أكبر.

تذكر الدراسة مثل هذه اللوائح بما في ذلك:

• موافقة لجنة الأوراق المالية والبورصة على صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin
• اعتماد إطار الميكا في الاتحاد الأوروبي
• يتغير قاعدة مجلس معايير المحاسبة المالية من عام 2023 ، مما سمح لشركات Bitcoin Holding بحساب القيمة المالية في بياناتها المالية بشكل أكثر دقة. بالنظر إلى سعر البيتكوين الصاعد ، جعلت الميزانية العمومية للشركات تبدو أقوى.

نظرًا لأن Bitcoin كانت مقاومة لصدمات الطلب ويمكن أن تكون بمثابة وسادة مالية على المدى الطويل ، فقد وعدت بمزايا للشركات التي تضيف العملة إلى ميزانياتها العمومية. وفقًا لـ Fidelity ، يمكن أن تساعد Bitcoin الشركات على النجاة من سياسة النقود النقدية للبنوك المركزية بسبب ندرةها التي يمكن التحقق منها.

يلاحظ المحللون عمومًا أن تقدير الأسعار على المدى الطويل لـ Bitcoin كان أحد الأسباب الرئيسية لشعبيته بين الشركات. تسمي الدراسة الشركات الرائدة في التخصيص: الكتلة ، MicroStrategy ، مجموعة Stone Ridge Holdings Group ، و Selmer Scientific.

“اختبار التصادم”

غالبًا ما يتم ذكر نظرية FOMO ونظرية اللعبة عندما يناقش الناس الاحتياطيات.

خفضت هذه الاحتياطيات السيولة الحية ، مما يزيد من عجز الأصول في الأسواق مع عدم ضخ السعر بالضرورة (حيث اعتاد الناس على الإعلانات “الصعودية”).

هذا الاتجاه صغير للغاية ، ويجب أن يخضع لاختبار تصادم حتى نتمكن من معرفة ما إذا كانت الشركات التي تكدس البيتكوين ليست “السياح”.