لن تنجأ المؤسسات بدون عائد

بالنسبة للملايين من المتبنين ، يمثل Bitcoin (BTC) التحرر من ضوابط رأس المال ، والوسطاء المركزيين ، والبنك المركزي. لكن بالنسبة للمؤسسات ، فإن عقد البيتكوين ليس مجانيًا. في الواقع ، فإنه يأتي مع تكاليف مستمرة وقابلة للقياس تتراكم بهدوء وتآكل القيمة مع مرور الوقت. هذا هو “الضريبة الصامتة” لبيتكوين – الحمل السلبي الذي ينبع من الرسوم وتكاليف التأمين والاحتكاك المحاسبي وتكلفة الفرصة البديلة.

بالنسبة للمستثمر الفردي ذي الإدانة وأفق وقت طويل ، قد يكون هذا السحب يمكن تجنبه أو مقبول. ولكن بالنسبة للمؤسسات التي تدير المحافظ الكبيرة ، والتي تعتمد على أطراف ثالثة آمنة ومرتبطة بالولايات الائتمانية ، أصبحت الضريبة الصامتة أكثر صعوبة في تجاهلها.

يأتي الحجز بتكلفة

على عكس مستخدمي البيع بالتجزئة ، لا يمكن للمؤسسات في كثير من الأحيان لا يمكن أن تكون Bitcoin ذاتية الاحتياجات الذاتية على محفظة الأجهزة. يعتمدون على الوصي المنظمون من أجل الامتثال والمراجعة والأمن. تعد Bitgo و Copper و Hex Trust و Coinbase Prime و Fidelity Digital من بين أفضل اللاعبين في هذا المجال – ولا يقدمون خدماتهم مجانًا.

تتراوح رسوم الحضانة عمومًا من 0.35 ٪ إلى 0.50 ٪ سنويًا ، وتُحكم على الأصول الخاضعة للحجز. للعملاء الكبار ، هذا يضيف بسرعة. يكلف وضع البيتكوين بقيمة 100 مليون دولار ما بين 350،000 دولار و 500،000 دولار سنويًا – فقط للجلوس في التخزين البارد. يتقاضى بعض الحراس أيضًا رسومًا على متن الطائرة والمعاملات ، مما يدفع التكاليف الفعالة إلى أعلى.

التأمين يضيف طبقة أخرى. في حين أن الوصي الرئيسيين يقدمون سياسات ، فإن هذه الحدود غالبًا ما تكون أقل بكثير من المؤسسات الكبيرة. يتفاوض بعض العملاء على تغطية إضافية أو تأمين ذاتي ، أي منهما يزيد من التكلفة. ثم هناك نفقات تدقيق: يجب على الشركات والأموال العامة التحقق بشكل روتيني مقتنيات التشفير من خلال عمليات تدقيق التشفير المتخصصة. هذه ليست رخيصة ، وغالبا ما تتطلب ارتباطات ستة أرقام مع الشركات الأربع الكبرى.

مجتمعة ، هذه هي المكونات الأساسية للحمل السلبي لـ Bitcoin للمؤسسات: تكاليف الاحتجاز التي لا يمكن تجنبها مع عدم وجود دخل تعويض. حتى في غياب التقلب أو حركة الأسعار ، ينزف الموقف ببطء – الرياح المعاكسة الهيكلية المدمجة في عملية عقد.

ولكن إلى جانب التكاليف الصريحة ، هناك أيضًا قيود استراتيجية تزيد من زيادة العبء.

الرياح المعاكسة الهيكلية للحمل السلبي

واحدة من أهم حالات الاستخدام المؤسسي في Bitcoin-التي يتم الاحتفاظ بها ببساطة لتقدير طويل الأجل-هي دورها كضمان. يمكن نشر Bitcoin لاستعارة الدولارات أو StableCoins أو غيرها من أصول التشفير ، مما يتيح لحاملي فتح السيولة دون بيع موقفهم. تعتبر هذه الوظيفة ذات قيمة خاصة للشركات المكثفة لرأس المال مثل عمال المناجم أو شركات التداول ، وبشكل متزايد لمديري الخزانة الذين يبحثون عن أدوات ميزانية أكثر مرونة.

لكن فعالية البيتكوين كضمان تعتمد على استقرارها وتوافرها. إذا كان الحمل السلبي يتآكل مدير البيتكوين ، فإن مقدار الضمان القابل للاستخدام يتقلص. في هذا السيناريو ، لا يعاني حاملو الخسائر الورقية فحسب ، بل يرون أيضًا أن قوتهم الاقتراض تتناقص بعبارات حقيقية.

يتم تضخيم هذا التحدي من خلال حقيقة أن الطريقة الأساسية لتعويض حمل Bitcoin السلبي ، من خلال توليد العائد ، غالبًا ما تزيل البيتكوين من أن تكون قابلة للاستخدام كضمان. إذا كانت المؤسسة تضفي على البيتكوين لكسب الفائدة ، فسيتم حبس هذه الأصول عادة ولم تعد متاحة لنشرها مقابل القروض. في الواقع ، هناك مفاضلة: يمكنك استخدام Bitcoin لتوليد الدخل ، أو يمكنك استخدامه لإلغاء قفل السيولة.

يخلق هذا الاختيار الثنائي احتكاكًا حقيقيًا للمؤسسات التي تحاول زيادة كفاءة رأس المال إلى الحد الأقصى. Bitcoin الذي يحصل على العائد من خلال الإقراض غير متاح للاقتراض أو المرونة التشغيلية. وحافظت البيتكوين على سائل للضمان يجلس الخمول ، مما يتراكم تكاليف الحجز مع عدم وجود عائد معقد.

لماذا هذا يهم الآن

في أوائل العشرينات من القرن العشرين ، مع وجود معدلات تقترب من الصفر والتضخم ، فإن سرد بيتكوين كتحوط التضخم جعل الضريبة الصامتة سهلة التغاضي عنها. ولكن مع التحول إلى ارتفاع أسعار الفائدة ، وتجديد المنافسة من الأصول الحاملة للعائد ، والتدقيق التنظيمي الأكثر صرامة ، تواجه المؤسسات الآن حساب التفاضل والتكامل الأكثر صعوبة.

رسوم الحضانة لم تعد ضئيلة. تكلفة الفرصة البديلة المعدلة التي تم تعديلها هي حقيقية. وأي شيء من أصحاب المصلحة الداخليين – من لجان المخاطر إلى الماليين – قد يبدأون قريبًا في سؤال ما تفعله بيتكوين في الميزانية العمومية التي تتجاوز مجرد الجلوس هناك.

كسر المفاضلة

تعتبر المفاضلات الحالية التي تواجه حاملي Bitcoin المؤسسي مهمة ، لكنها قد لا تكون دائمة. مع تطور البنية التحتية ، بدأت أساليب جديدة في تقديم مسار إلى الأمام – حلول يمكن أن تقلل أو حتى التخلص من الحاجة إلى الاختيار بين العائد والفائدة.

عبر النظم الإيكولوجية الأخرى في blockchain ، غالبًا ما يتم الحصول على العائد الأصلي من خلال المساعدة في تأمين الشبكة من خلال staking. لا تقدم Bitcoin ، حسب التصميم ، هذه الوظيفة لأصحابها-مكافآت نظام الإثبات الخاصة بها ، وليس أولئك الذين يحملون BTC. لكن التطورات الحديثة تشير إلى احتمال جديد: تمكين عملات البيتكوين من دعم سلاسل الإثبات الخارجية للوقوف ، مما يكسب العائد في هذه العملية. يسمح هذا النموذج ، الذي يشار إليه غالبًا باسم Bitcoin ، بتفويض BTC لتأمين شبكات أخرى – دون التخلي عن الحضانة أو اتخاذ افتراضات جديدة للثقة. مع استمرار نضج هذه الأساليب ، من المؤكد أن الجدوى المؤسسية لبيتكوين ستنمو.

بالنسبة للمؤسسات التي اضطرت منذ فترة طويلة إلى الاختيار بين كفاءة رأس المال والمواءمة مع تصميم Bitcoin ، قد يكون هذا التحول مهمًا – وتأثر منذ فترة طويلة.