وضعت الأسواق العصبية ريفز و Starmer في إشعار

فتح Digest محرر مجانًا

تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.

تجد راشيل ريفز نفسها عالقة بين ليز تروس ودونالد ترامب ونواب حزب العمال. هذا الأسبوع ، أوضح سوق السندات ما هو البقعة المحرجة.

منذ الانتخابات العامة التي اجتاحت العمل إلى السلطة قبل عام واحد ، تم تكليف ريفز بتقديم المستحيل. بطريقة ما ، لتحقيق التوازن بين الكتب ، عليها أن تخفض الإنفاق (لا تحظى بشعبية مع العديد من النواب في حزبها والمكونات الضعيفة التي يمثلونها) ، أو رفع الضرائب الشخصية (خرق تعهد بيان) أو رفع الاقتراض (الذي يختبر صبر حاملي السندات). بدلا من لي.

توضح المشاهد الحيوية في أسواق المملكة المتحدة في الأيام الأخيرة مدى ضيقة الزاوية التي رسمتها نفسها. واجه مشروع قانون إصلاح الرعاية الاجتماعية التي كانت تدافع عنها منذ شهور ، والتي تنطوي على تخفيضات كبيرة من الفوائد القبلية ، وتمردًا كبيرًا من نواب من حزبها الخاص ويجب أن يتم تخفيفه بشدة.

يوم الأربعاء في البرلمان ، وصل كل شيء إلى رأسه. توقفت رئيسة الوزراء كير ستارمر عن تعهدها على الفور بدعمه الذي لا يكسر ، وجلست خلفه وظهرت متعبًا ومزعجًا بشكل واضح – Catnip لـ Diehard Reeves Baiters في الأسواق المالية التي تشير إليها بشكل متكرر ، مع أكثر من تلميح من سوء الطفل ، لا بد لي من القول ، “Rachel من حسابات”. (نعم ، هذا اللقب أسوأ من “جدول بيانات Phil” لفيليب هاموند ، وإذا لم تكن متأكدًا من السبب ، أقترح عليك أن تسأل بعض النساء.)

السبب الدقيق لضيقها غير واضح وبصراحة لا شيء من أعمالنا. لكن الأسواق المالية الواقعية ، التي تعاني من الفكرة القائلة بأنها قد لا يكون لها وقت أطول في منصبه ، أو أن حاملي السندات قد ينتهي بهم المطاف كبراتس هنا ، لم يلتزم بمعرفة ذلك.

حقق الجنيه الاسترليني ، الذي كان يطير أعلى هذا العام بفضل الشريحة بالدولار ، ضربة بنسبة 0.8 في المائة في اليوم. أكثر من القلق لا يزال من القلق ، سندات حكومة المملكة المتحدة مكممت. تتماشى الأسعار مع العملة-وهو نمط مقلق محجوز بشكل عام للأسواق الناشئة-مما يولد ارتفاعًا في العائد على الديون طويلة الأجل تقترب من نفس الدوري مثل أزمة أواخر عام 2022.

لكي نكون واضحين ، لم يكن التذبذب هذا الأسبوع قريبًا من شدة تلك اللحظة الجمالون الشهيرة. لم تكن أزمة ثقة كاملة ، كانت زيادة العائد أقصر وأقل وضوحًا ، ولم تؤد إلى أي انفجارات ثانوية ، كما فعلت خطط الإنفاق المشؤومة في Truss مع صناعة المعاشات في ذلك الوقت. لم تكن هناك حاجة لتفعيل فريق الاستجابة لأزمات بنك إنجلترا ، واشترت بعض دور الاستثمار الكبرى السعادة.

لكن الحلقة بأكملها تُظهر كيف لا يزال الظل الظلام يلقي من قبل Truss ، بعد ما يقرب من ثلاث سنوات من عملها لمدة ستة أسابيع مع انتهاء رئيس الوزراء. لا يزال حاملي سندات حكومة المملكة المتحدة يصابون بصدمة من تلك الأزمة ، وكما رأينا هذا الأسبوع ، يسارعون إلى التغطية في حالة إعادة تشغيله. هذا ببساطة صغير جدًا ومحرك في سوق السندات ، والجنيه الاسترليني بعيد جدًا عن قائمة العملات الاحتياطية ، لامتصاص الصدمات السيئة.

يأتي ترامب إلى هذه الصورة غير المرتاح بالفعل بسبب خطط الاقتراض والإنفاق الفخمة. لبضعة أشهر حتى الآن ، أظهرت تكاليف الاقتراض طويلة الأجل في كل مكان من اليابان إلى المملكة المتحدة والولايات المتحدة أن المستثمرين قد سئموا من استخدام الحكومات كآلة نقدية منخفضة التكلفة.

لقد رأينا في يناير أن عائدات السندات الحكومية الأمريكية المتزايدة تسحب بقية السوق معهم. إذا استمر الرئيس الأمريكي في عدم وجود جزء طويل الأجل من السوق ، حيث كان في وقت متأخر ، فإن تكاليف الاقتراض ستستمر في الارتفاع في جميع أنحاء العالم ، بما في ذلك في المملكة المتحدة ، وترك ريفز مساحة أقل للمناورة.

وقال نيل ميهتا ، مدير محفظة في RBC Bluebay Asset Management: “يبدو أن الأزمة المالية الآن في الأفق ما لم يتم سن القرارات الصعبة (مثل الارتفاع الضريبي)”. “ستكون الأسواق في حالة تأهب قصوى خلال الأشهر المقبلة.”

ما الذي يمكن أن يكسر هذه اللعنة وتجنب هذه النتيجة القبيحة لـ Reeves؟ يقول المستثمرون إن الإجابة هي الرؤية والمصداقية. إنهم لا يهتمون بصدق كثيرًا من المستشار طالما أن الخطة منطقية ، وليس لديهم أي صبر على السياسات الشمبي. وقالت سونجا لاود ، كبير مسؤولي الاستثمار في قسم إدارة الأصول في Legal & General: “لقد كان تمردًا ضد عدم وجود انضباط على الطريق إلى الأمام”. “لماذا تستثمر؟ لأنك تؤمن [there is] استراتيجية نمو معقولة. ”

ألمانيا ، على سبيل المثال ، قادرة على جذب المستثمرين إلى ديونها على المدى الطويل لأنها تبيع سببًا وجيهًا لخلع الفرامل أخيرًا من سياستها المالية الصارمة. لا تملك المملكة المتحدة نفس نقطة البداية أو نفس الرفاهية ، لذلك بالنسبة للمستثمرين ، فهي تحتاج إلى سرد أقوى بكثير. قال لاود: “علم النفس هنا هو الثقة”. “إنها ليست السياسة ، إنها حقيقة أنك تقوض نفسك.”

بالنسبة للأسواق ، من المحتمل أن يحدث تبديل reeves لمستشار بديل على الأرجح فرقًا إيجابيًا ضئيلًا ، على افتراض أن صنع السياسة على الإطلاق. قد يزداد الأمور سوءًا ، إذا كان المبتدئ أخطأ أو أغضب أسواق السندات. لا ينبغي أن تكون المشاعر والرسائل مهمة للأسواق بقدر ما تبرد البيانات الاقتصادية الباردة ، لكنهم يفعلون ذلك. الوقت قصير بالنسبة لـ Reeves و Starmer للفوز بطريقة أو بأخرى بالثقة ، سواء في أوامر التداول أو على Backbenches.

katie.martin@ft.com