قد تحدث StableCoins ثورة في المدفوعات ، لكن ماذا لو لم يفعلوا ذلك؟
فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
StableCoins رائعة جدا من الناحية النظرية. وعدهم بعمليات نقل على وشك أن تكون من أي قيمة عبر أي حدود ، بتكاليف المعاملات التي قد تكون أقل بكثير من ما يتم فرضه حاليًا. قد تأخذ العقود الذكية مخاطر الطرف المقابل من الضمان وتبدو مفيدة لأشياء مثل الاشتراكات والتأمين والمراهنة الرياضية. وبما أن كل شيء يحدث في الوقت الفعلي على blockchain العامة ، فهناك شفافية كاملة.
في الممارسة العملية ، في أكثر من 10 سنوات منذ اختراعهم ، قام StableCoins بتصوير بعض المنافذ في العالم الحقيقي ولكن لم يتم تبنيها على نطاق واسع لأي شيء آخر غير تداول التشفير.
هذا لم يمنع الناس من رمي بعض الأرقام الكبيرة للغاية. من أجل انفجار التفاؤل ، جرب الوسطاء الثلاثة الذين قادوا الاكتتاب العام الأخير في Circle.
تقول جولدمان ساكس في مذكرة بدء الدائرة أن معظم المستثمرين يتوقعون أن تنمو قيمة stablecoins المتداولة من 240 مليار دولار إلى أكثر من دولار واحد. تتضمن Citigroup في إجمالي تقديرات السوق القابلة للعنونة 195 تريليون دولار من عمليات النقل عبر الحدود و 1 دولار من التدفقات التي تم إرسالها عبر Swift. يقول JPMorgan إنه “في عالم الاحتمالات” لـ StableCoins ليحصل على 10 في المائة من عرض النقود في الولايات المتحدة M2 دولار أمريكي.
وفي الوقت نفسه ، على مكتب استراتيجية الأسواق العالمية في JPMorgan ، فهي بحزم في عالم الاحتمال:
نجد توقعات للتوسع الأسي في عالم Stablecoin من 250 مليار دولار حاليًا إلى 1TR-$ 2TR خلال السنوات المقبلة بتفاؤل للغاية ، ونحن نبحث عن توسع أكثر اعتدالًا ليصل إلى 500 مليار دولار بحلول عام 2028.
تتمثل نقطة الانطلاق للمحلل Nikolaos Panigirtzoglou والفريق في النظر إلى ما هو موجود الآن بدلاً من ما لا. لن يكون هناك الكثير من الشهية للاحتفاظ بأصول ذات رعايا صفرية تتآكل قيمتها بالتضخم ، ويقولون في مذكرة نشرت اليوم ، لذلك من المفيد أكثر أن ننظر إلى دور Stablecoins باعتباره “مواد التشحيم” في نظام التشفير البيئي.
حاليًا ، يصف ذلك ما يقدر بنحو 88 في المائة من الطلب:
لا يمكن تحميل بعض المحتوى. تحقق من إعدادات الاتصال عبر الإنترنت أو إعدادات المتصفح.
من هنا ، التحليل هو الأصابع في الهواء.
يقولون إن الحجم الكلي لكون التشفير قد يتضاعف بين أحداث Bitcoin النصف 2024 و 2028. هذا نمو بنسبة 30 في المائة عن المستويات الحالية ويتضمن سعرًا في بيتكوين في عام 2028 من ~ 140،000 دولار ، وهو ما لا يعتمد على أي شيء ولكن يبدو جيدًا مثل أي شيء.
من المرجح أن ينمو الطلب على الودائع التي تم تخصيصها بالدولار مع الأسواق الناشئة ، كما يقول JPMorgan. وفقًا لبيانات التوقعات الاقتصادية العالمية في صندوق النقد الدولي ، من المتوقع أن يتوسع نمو إجمالي الناتج المحلي الإجمالي EM بنسبة 23 في المائة بحلول عام 2028.
لن يختفي النشاط غير المشروع ، ولكن ليس مصدر نمو واضح. يقول JPMorgan ، إن لوائح التشفير الأكثر تشددًا والشرطة الأكثر فعالية قد تعني أشياء أقل مضحكة باستخدام Tether and Circle StableCoins.
أن يترك المدفوعات:
بينما في العالم النظري المميز/blockchain ، ستكون المدفوعات المستندة إلى Stablecoin أسرع وأكثر كفاءة وقابلة للتشغيل ، في الوقت الحالي في هذه المدفوعات المستندة إلى stablecoin في الغالب وتنتهي مع FIAT ، وبالتالي تتطلب/خارج المنحدرات. يضيف متطلبات RAMP/OFF هذا الاحتكاك/التكلفة الكبيرة إلى استخدام stablecoins للمدفوعات ، مما يجعله أقل جاذبية مقارنة بالأنظمة المالية التقليدية ، وخاصة إذا أخذ المرء في الاعتبار ظهور قضبان الدفع الأسرع في النظام المالي التقليدي عبر التطورات في السنوات في السنوات الأخيرة. نتيجة لذلك ، نجد عدم واقعية إلى حد ما توقع زيادة هائلة في استخدام stablecoins في المدفوعات. في الواقع ، لاحظ زملائنا في أبحاث المعدلات على المدى القصير في الولايات المتحدة أن المشاركين في السوق في الواجهة الأمامية متشككون في نمو كبير على المدى القريب ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن البنية التحتية/النظام الإيكولوجي لـ StableCoins لا يزال متخلفًا. ولكن حتى لو تبنى المرء وجهة نظر متفائلة ويفترض ، على سبيل المثال ، زيادة بعشرة أضعاف في استخدام stablecoins في المدفوعات على مدار العامين المقبلين ، فإن عالم Stablecoin سيتوسع فقط بمبلغ 15 مليار دولار × 10 = 150 مليار دولار.
يشير Optimists Stablecoin إلى التبني السريع لـ E-CNY ، Yuan في البنك المركزي الصيني ، الذي نما إلى أكثر من سقف السوق 300 مليار يوان من 13.6 مليار يوان في نهاية عام 2022. لا توجد مقارنة ، كما يقول JPMorgan:
أولاً ، يوان الرقمية هي التزام البنك المركزي ، وبالتالي فإنه يحل محل الأوراق النقدية المتداولة بشكل فعال. على الرغم من أنه لا يبدو أن هناك حصة مستهدفة منشورة من M0 ، إلا أن هناك اقتراحات بأن حصة 10-15 ٪ من M0 هي هدف متوسطة الأجل معقولة ، مما يعني أن حوالي 1.3-2TR RMB باستخدام مستويات M0 الحالية. على النقيض من ذلك ، فإن stablecoins هي شكل من أشكال MMF رمزية مع فائدة صفرية ، وفعالية مسؤولية القطاع الخاص بدلاً من التزام البنك المركزي.
ثانياً ، لا يعمل اليوان الرقمي من خلال دفتر الأستاذ القائم على blockchain الكامل. بدلاً من ذلك ، تعمل عبر شبكة مركزية تشرف عليها PBOC وتتنافس مع خيارات الدفع عبر الهاتف المحمول/ الإلكترونية الأخرى في الصين مثل Alipay و WeChat Pay.
ثم هل من الأفضل التفكير في StableCoins كمكافئات عالمية لـ Alipay و WeChat Pay؟ JPMorgan يقول لا. لم تثبت شركات الدفع FinTech التي تقدم أموالًا خاصة إلكترونية على منصاتها الخاصة الحاجة إلى حدوث مجموعات عامة ؛ إذا كان هناك أي شيء ، فهو يثبت عكس ذلك:
ALIPAY/WeChat Pay Digital أموال رقمية هي التزامات خاصة وربما تكون أكثر شبهاً بالودائع المصرفية في هذا الصدد والتي هي أيضًا الالتزامات الخاصة. الفرق بين الودائع المصرفية وأرصدة Alipay/WeChat هو أن هذا الأخير مدعوم بأموال احتياطية والتي في بدورها تحتفظ باحتياطيات للبنك المركزي ، بينما تتم مطابقة الودائع المصرفية على جانب الأصول من خلال مزيج من القروض وأوراق الدين ، على الرغم من أنها لديها ضمان إضافي عبر ترتيبات حماية الودائع.
في أذهاننا ، ينبغي الاطلاع على التوسع القوي في ALIPAY و WeChat Pay من خلال عدسة ثورة مدفوعات التكنولوجيا الفائقة على مدار العقد الماضي في الصين والتي تستخدم وتزيد من كفاءة شبكات النظام المصرفي/المالي التقليدي ، بدلاً من من خلال عدسة ثورة النظم الإيكولوجية للتشفير. في الواقع ، يمكن القول أن النجاح والتقدم المستمر في المدفوعات من قبل Fintechs ، مثل ALIPAY و WeChat يقلل من الحاجة إلى أنظمة الدفع القائمة على blockchain في المستقبل.
كل هذا التشاؤم قد يثبت في غير محله. كما لاحظ Yogi Berra (أو ربما Niels Bohr) ، من الصعب تقديم تنبؤات ، وخاصة حول المستقبل. الجهود المبذولة لجعل stablecoins تعمل في العالم الحقيقي قد بدأت للتو ، ومع ذلك ، فإن درجة من الحذر قد يكون من المستحسن.
تم دفع شبكة مدفوعات الدائرة ، وهي نظام تسوية عبر الحدود في الوقت الفعلي ، خلال أول معاملتها في مايو وما زالت تعتمد على قضبان الدفع التقليدية لترجمة FX وتسليم الميل الأخير. تحتاج تحويلات التشفير إلى السيولة FX لتكون أكثر كفاءة من الشبكات الحالية ، وليس من الواضح الآن من أين تأتي هذه السيولة.
لدى Circle أيضًا مشروعًا مع ICE للتجربة باستخدام StableCoins كضمان تجاري. الوعد لفترات تسوية أقصر ومتطلبات الهامش المنخفضة. ولكن نظرًا لأن الحد الأقصى للسوق لجميع stablecoins يمثل حاليًا أقل من 0.5 في المائة من أحجام الأسهم الأمريكية الفصلية ، فإن الاضطراب هو احتمال طويل الأجل. ويضيف جولدمان: “نعتقد أن تردد التدقيق الاحتياطي سيحتاج إلى تقصير ماديًا حتى تكون البورصات مرتاحًا باستخدام stablecoins كضمان.”
أما بالنسبة لمدفوعات البيع بالتجزئة ، فهي موثوقة بالفعل ورخيصة في كل مكان تقريبًا باستثناء أمريكا. قد يكون TAM ضخمًا ، لكن ليس هناك الكثير لتعطيله.
وبشكل عام ، يقوم فريق استراتيجية JPMorgan بتعيين ملعب مبيعات لـ StableCoins الذي يخرج من Vapourware و Hopium. إذا اتخذ زملائهم فقط في ECM نهجًا مختلفًا عند سعر الاكتتاب العام لدائرة التسعير. . . .
لا يمكن تحميل بعض المحتوى. تحقق من إعدادات الاتصال عبر الإنترنت أو إعدادات المتصفح.
