رحلة حول سوق الأسهم كيف تقيم الاستثمار في ضل COVID-19

سوق الأسهم : على مدى السنوات الماضية ، ظل قطاع الفنادق سوقًا ساخنًا للمستثمرين ، حيث بلغ حجم الاستثمار الفندقي 66 مليار دولار أمريكي في عام 2019 ، مع توقعات مبدئية متفائلة بحذر لعام 2020. على الرغم من أن آفاق السوق قصيرة إلى متوسطة الأجل لا تزال قائمة الآن غير مؤكد بسبب COVID-19 ،

قد تكون هناك فرص وسط هذه الأوقات ، لكل من الشركات لابتكار نماذجها والمستثمرين بعين ثاقبة وعقل متفتح. في ندوة عبر الإنترنت حول EHL ، شارك مين سو سونغ ، رئيس إستراتيجية المنتج لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ والشرق الأوسط في BlackRock Private Equity Partners ، بعض الأفكار حول سوق الأسهم الخاصة.

ملاحظة: تستند الآراء الواردة في هذه الندوة عبر الإنترنت إلى الخبرات الشخصية ووجهات النظر

فهرس محتوا المقالة

رحلة مهنية

هل يمكنك إخبارنا قليلاً عن رحلتك المهنية؟

تخرجت من EHL في عام 2001 وأتذكر أنني حلمت بأن أكون طاهياً أو صاحب مطعم أو مدير فندق رائع يسافر حول العالم. بعد التخرج ، انضممت إلى Samsung كجزء من برنامج توظيف الشركات للعمل في Shilla Hotels and Resorts ، وهي علامة تجارية للفنادق الفاخرة في كوريا.

بعد خمس سنوات هناك ، تابعت ماجستير إدارة الأعمال في كلية وارتون ثم دخلت عالم التمويل هنا في هونغ كونغ. كنت أعمل في الخدمات المصرفية الاستثمارية في البداية ، ثم انتقلت إلى الاستثمار في الأسهم الخاصة ، حيث كنت أعمل منذ ذلك الحين.

اليوم ، أنا في BlackRock أدير إستراتيجية المنتجات وتطوير الأعمال لمجموعة حلول الأسهم الخاصة ، بالإضافة إلى إدارة الأعمال عبر منطقة آسيا والمحيط الهادي ومنطقة الشرق الأوسط.

كيف تم الانتقال من الضيافة إلى الاستثمار المصرفي؟

أعتقد أن ماجستير إدارة الأعمال ساعدني في إثبات أنني كنت قادرًا على القيام بعمل تحليلي ومعالج للأرقام. ولكن كانت هناك أيضًا مجموعات مهارات أخرى. عندما انضممت إلى الخدمات المصرفية الاستثمارية ، كنت في الجانب العقاري وكنا نمر بالكثير من الاكتتاب العام الأولي ،

بالإضافة إلى الاكتتاب الخاص لصناديق العقارات التي لم تركز فقط على الأصول اللوجستية متعددة الاستخدامات والمباشرة ، ولكن أيضًا أصول الضيافة. في ذلك الوقت ، لم يكن لديهم أي شخص لديه خلفية حقيقية في مجال الضيافة يفهم ويستطيع التفاعل مع تلك الشركات التي تدير الفنادق أو أصحاب الفنادق.

ماذا تفعل بالضبط في وظيفتك الحالية؟

إنها وظيفة تطوير الأعمال وهيكلة المنتجات وعلاقات المستثمرين: تطل على حسابات آسيا والشرق الأوسط التي نديرها على أساس حساب منفصل ، بالإضافة إلى مستثمري الصناديق الذين يدخلونها. أعتقد أن الجزء الأكثر إثارة للاهتمام هو هيكلة المنتجات والتفويضات. لدينا منتجات جاهزة نقدمها بطريقة مختلطة ، لكن ثلثي أعمالنا تأتي من حسابات مُدارة بشكل منفصل ،

حيث يحتاج العملاء إلى حل مخصص للوصول إلى فئة أصول الأسهم الخاصة. لدينا برامج استثمار أموال وبرامج ثانوية وقدرات استثمار مشترك. نجلب مزيجًا من ذلك لبناء محفظة لهم لبناء أو مساعدتهم على إكمال محفظة. الآن مع COVID-19 ، لدينا أيضًا حوارات وثيقة جدًا مع العملاء ، وتصفح محافظهم الاستثمارية ، وتقييم التأثير على الأداء ،

سوق الأسهم الخاصة

ما هي بعض المفاهيم الخاطئة الشائعة حول الاستثمار في السفر؟

من المفاهيم الخاطئة أنه لا أحد يكسب المال من أعمال السفر. هناك العديد من GP (الشركاء العامين) المتخصصين في هذا المجال وهناك فروع لشركات الاستحواذ العالمية الكبرى التي تستثمر في هذا المجال أيضًا. تمثل صناعة السفر حوالي 10٪ من الناتج المحلي الإجمالي العالمي ،

وهو ليس بقدر قطاعات الرعاية الصحية أو TMT (التكنولوجيا والإعلام والاتصالات) – لكنها مساحة أقل ازدحامًا من التكنولوجيا والرعاية الصحية. أعتقد أن هناك فرصة حقيقية للاستثمار في الأعمال المتعلقة بالسفر غير القائمة على الأصول الحقيقية ، لا سيما في خدمات السفر وأعمال تكنولوجيا السفر والتنقل التي يمكن للأشخاص الذين لديهم خلفية ضيافة أن يتفوقوا فيها حقًا.

كيف تقيم الاستثمار المحتمل؟

نبدأ بالبحث عن حالات انقطاع الأعمال – ما الذي يجب أن يحدث حتى تفشل هذه الأعمال حقًا؟ نحن ننظر أيضًا إلى مواقف التدفق النقدي واستراتيجية العمل والمشهد التنافسي – هل هناك أي شيء من شأنه أن يعيق العمليات ويقلل بشكل كبير من قيمة استثماراتنا؟ نحن نركز كثيرا على مخاطر الجانب السلبي. إذا كان بإمكانك التخفيف من ذلك ، أعتقد أن الاتجاه الصعودي سيهتم بنفسه.

يعتبر وضع السيولة للشركات أمرًا بالغ الأهمية للبقاء ، ولا نعرف متى سينتهي COVID-19 ، لكننا نحتاج إلى معرفة الوضع النقدي الذي تتمتع به هذه الشركات للبقاء على قيد الحياة وإجراءات خفض التكاليف. آمل أيضًا أن تقوم بعض الشركات بإنشاء نماذج مبتكرة للخروج من هذه الأزمة وتغيير نموذج أعمالها ، مما قد يحقق قيمة إضافية للشركة ومستثمريها.

الإبحار في COVID-19

كيف تتخذ هذه القرارات الآن في هذا المستوى العالي من عدم اليقين؟

نحن نعيد صياغة توقعاتنا لهذه الشركات ، ونعمل معهم لتوسيع خطوط ائتمانهم مع البنوك ، وحتى النظر إلى سوق الديون لمعرفة مكان تداول سنداتهم لأن هذا مؤشر جيد على مكان تسعير الأسهم. نحن نقدم أيضًا الكثير من المساعدات الخارجية الأخرى للإدارة ،

لكنني أعتقد أنه بشكل عام ، تحتاج الشركة إلى ميزانية عمومية قوية وهذا ما نحاول مساعدتها أكثر في هذا الوقت بالذات. وبعد ذلك نقوم أيضًا باستكشاف استراتيجيات جديدة معهم ومساعدتهم في الحصول على تمويل لاحق لاستراتيجية جديدة ، للابتعاد عن الأعمال القديمة وخلق قيمة جديدة من استثماراتنا.

ما نوع الفرص التي تراها في مناخ الأزمة هذا؟

علم النفس وراء الاستثمار هو “الشراء بسعر منخفض والبيع بسعر مرتفع” ، إلى حد معين. لكن العديد من المستثمرين يفكرون ، “حسنًا ، الجميع يسحب الأموال. يجب أن نخرج “، لذلك أعتقد أن هناك العديد من الفرص الضائعة القادمة من هذه الأزمة. في كل مرة تحدث أزمة ، يحدث اضطراب في السوق ويؤدي إلى عدم الكفاءة.

الثانوية هي استراتيجية أخرى نتبعها بنشاط ، وهي الشراء بخصم من NAV الحالي (صافي قيمة الأصول) ، ونتوقع أن تنخفض أرقام NAV هذه في الأرباع القادمة. ننظر أيضًا إلى الفرص المتعثرة ، وكان هناك عدد من الصفقات التي تم فسخها ، والتي تم توقيعها قبل COVID ولم يتم تنفيذها أبدًا.

كيف تحصل على البيانات والرؤى لاتخاذ كل هذه القرارات؟

لدينا علاقات شخصية مع العديد من الإدارة على خط الأطباء العامين الذين نستثمر معهم. نعتمد أيضًا على خبراء الصناعة كنقاط مرجعية. حتى يومنا هذا ، لا أعتقد أن شيئًا يتفوق على الإشارات الشخصية. يمكنك حل الأرقام وسوف يبصق فقط الأرقام التي بنيت افتراضاتك عليها.

نقضي الكثير من الوقت على المكالمات مع الممارسين العامين الذين استثمروا في المساحة التي نتطلع إليها ، والأصول ، وشركات الإدارة ، وإدارة شركة المحفظة السابقة ، بالإضافة إلى العديد من مديري المحافظ (PMs) (مديري المحافظ) الذين يعملون في القطاعات ذات الصلة ، من منظور السوق العام والديون.

الاتجاهات في سوق الأسهم الخاصة

ما هي أفكارك حول تأثير الاستثمار والاستثمار المستدام؟

تعبر BlackRock عن وجهة نظرنا بشأن الشركات التي لا تلتزم بمعايير ESG (البيئية والاجتماعية والحوكمة). نحن ننفذ الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية لجميع عمليات الاستثمار لدينا ؛

على سبيل المثال ، في اليابان مع GPIF (صندوق استثمار المعاشات التقاعدية الحكومي) ، فإنهم يعبرون حقًا بصوت عالٍ عن مخاوف معايير ESG. لقد أصبح الاتجاه السائد وأعتقد أننا سنستمر في رؤية المزيد من الفرص وسيتبع المزيد من الشركات.

من جانب المستثمر المؤسسي ، هناك تحرك قوي نحو الاستفادة من ESG من خلال برامج UNPRI (مبادئ الأمم المتحدة للاستثمار المسؤول) وأهداف التنمية الاستراتيجية للأمم المتحدة ؛ سواء كانوا يعهدون بأموالهم إلى السوق العامة أو الأسهم الخاصة أو مديري الأصول الحقيقية ،

فإنهم يريدون رؤية نوع من معايير ESG المعتمدة في صناديق التفويض الذي يستثمرون فيه. تتمتع المعاشات التقاعدية في بلدان معينة أو المستثمرين المؤسسيين بوعي أكثر حدة بالحاجة إلى تنفيذ الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية.

هناك اتجاه أو اتجاهان آخران شاهدتهما يظهران منذ أن بدأت؟

بعد الأزمة المالية العالمية ، كنا نمر ببيئة أسعار فائدة منخفضة للغاية ، وكان المستثمرون المؤسسيون ، وخاصة المعاشات التقاعدية ، يبحثون عن عائدات. لذا ،

فقد زادوا مخصصاتهم للأسواق الخاصة ، خاصة للأسهم الخاصة ونتيجة لذلك ، أعتقد أننا رأينا العديد من شركات الاستحواذ تخرج بأموال تزيد عن 10 مليار دولار ويستمر ذلك في الانتشار.

كان هناك ابتكار في صناعة الأسهم الخاصة. تطورت المرحلة الثانوية لتصبح أيضًا منتجًا رئيسيًا ، والاستراتيجية داخل الأسهم الخاصة ، سواء كانت شراء التزامات LP (الشريك المحدود) في صناديق مختلفة بسعر مخفض أو هناك ابتكار يجري داخل الثانوية نفسها. لأنه عندما تنظر إليه ،

فإن رأس المال الأساسي الذي يتم جمعه اليوم من قبل المستثمرين المؤسسيين إلى الممارسين العامين اليوم ، في مرحلة ما ، ستكون هناك حاجة للسيولة – وهذا يخلق فرصًا للاعبين الثانويين للدخول وتوفير السيولة في فئة الأصول غير السائلة.

هناك اتجاه آخر يتطور وهو الدفع برأس المال الخاص طويل الأجل والاستثمار طويل الأجل. نحن نسميها مشابهًا للاستثمار على غرار وارن بافيت أو الاستثمار في القيمة ،

حيث تستخدم رأس المال الخاص للاحتفاظ بشركة لفترة أطول ولا يتعين عليك قبولها حقًا ، لذا فأنت لست مقيدًا بذلك. يأتي الاتجاه الآخر مع البرامج الدائمة التي تسمح بالسيولة السياسية ، فضلاً عن الهياكل دائمة الخضرة التي يمكنك البقاء فيها وإعادة تدوير رأس المال طوال حياته ، ولا يتعين عليك قبول الأموال الممزوجة التقليدية منها.

ما هو الدافع وراء هذه البرامج الدائمة؟

إنها قادمة من مستثمرين مؤسسيين. هناك صناديق ثروة سيادية مثل GIC التي لا تتعرض لضغوط فعلية لبيع استثماراتها. وجهة نظرهم هي ، “لماذا تسير جنبًا إلى جنب مع برنامج مدته 10 سنوات؟

نريد الاحتفاظ بالأصول الجيدة لفترة أطول “. لكن التحدي يكمن في أنه ليس لدى كل صندوق فريق استثمار كامل الأهلية لتنفيذ تلك الاستثمارات وإدارة تلك الأصول. لذلك ، تعمل شركات الأسهم الخاصة مثل KKR و CVC على إنشاء حلول مبتكرة للسماح للمستثمرين المؤسسيين مثل صناديق الثروة السيادية بالوصول إلى هذه الأصول والتمتع بأرباح هذه الأصول عالية الجودة على مدى فترة طويلة.

عملية جمع التبرعات

هل يمكنك التحدث عن عملية جمع الأموال في شركات الأسهم الخاصة وكيف ستتطور في ظل التغيرات في البيئة الكلية؟

جمع التبرعات هو جزء – “أنظمة وعملية” وجزء – “فن التعامل مع الناس”. أفادتني مجموعات مهاراتي من EHL وصناعة الضيافة في مجال جمع التبرعات ، مع الكثير من التفاعل ومهارات العرض والإقناع والتفاوض. في الوقت نفسه ، فإنه ينطوي أيضًا على الكثير من المعرفة القانونية للتفاوض مع العميل بشروط محددة.

تعتمد عملية جمع التبرعات ، باختصار ، على ما إذا كان صندوقًا لأول مرة أو صندوقًا للمرة الثانية. سيحدد أداء المنتج كيفية إعدادك للصندوق الجديد مع خط أنابيب المعاملات. سيحدد ذلك مدى سهولة أو صعوبة جمع الأموال.

لكن السر في ذلك هو التوقيت. الخروج إلى السوق لجمع الأموال في الوقت المناسب سيمنحك معدل نجاح أعلى من أي شيء آخر. إذا كنت قادمًا خلال دورة خارج الدورة وكان هناك منافس واحد فقط بدلاً من عشرة ،

فمن المحتمل أن تحصل على التزام ، بينما تحصل على التزام أكبر في ذلك. هناك أيضًا مستندات تحتاج إلى إعدادها ، مثل العرض التقديمي للمستثمر و PPM (مذكرة الاكتتاب الخاص) ووثائق LPA (اتفاقية الشراكة المحدودة) وما إلى ذلك.

أعتقد أن الأشياء الرئيسية هي معدلات الرسوم الإدارية ومعدلات الحمل ومعدلات العقبات. بعض الموضوعات المشتركة التي نراها من حيث التفاوض هي حالات الطلاق غير الخاطئة ، وكذلك التفاوض حول اللحاق بالركب العام. الحد الأقصى للوقت المتوفر لديك عادةً هو 18 شهرًا من الإغلاق الأولي حتى الإغلاق النهائي ،

مع إمكانية التمديد لمدة 3 أشهر. ولكن نظرًا للبيئة الحالية ، فالأمر ثنائي القطب إلى حد كبير – فالشركات ذات الأداء الجيد والسمعة الجيدة ترفع رأس المال في غضون 6 أشهر ، في حين أن تلك التي تكافح قد تستغرق أكثر من 24 شهرًا.

انتهينا من موضوع اليوم

رحلة حول سوق الأسهم كيف تقيم الاستثمار في ضل COVID-19